产业基金运行及及在我国的发展
篇一:产业基金退出机制
产业基金运行及在我国的发展
一、基本概念
产业投资基金（Industrial Investment Fund）简称产业基金，是中国特有的概念，国外通常称为私募股权投资基金（private equity fund）。一般认为，产业投资基金是指一种对未上市企业进行股权投资和提供经营管理服务的利益共享、风险共担的集合投资制度，即通过向多数投资者发行基金份额设立基金公司，由基金公司担任基金管理人或另行委托基金管理人管理基金资产，委托基金托管人托管基金资产，从事创业投资、企业重组投资和基础设施投资等实业投资。从法律地位上看，产业投资基金是一种投资组织形式，从立法技术看，产业投资基金是区别于证券投资基金的专门基金。
二、产业基金的主要特点
1.产业投资基金定位于实业投资，其投资对象是产业尤其是高成长性产业中的创业企业的股权。即产业发展基金是通过直接投资企业来发展企业，通过发展企业来实现自身的增值。
2.产业投资基金是一种专家管理型资本。它不仅为企业直接提供资本金支持，而且提供特有的资本经营、增值服务，与单纯的投资行为有着明显区别。
3.产业投资基金是一种专业化、机构化、组织化管理的创业资本。它通过专业化的创业资本经营机构，实现了创业资本经营主体的专业化和机构化，因而是创业资本的最高状态。
4.产业投资基金的运作是融资与投资结合的过程，属于买方金融。与一般的商业银行不同，产业投资基金的运作首先是要筹集一笔资金，这笔资金是以权益资本形式存在，然后以所筹集的资金购买刚刚经营或已经经营的企业的资产，并为企业提供资本经营服务，其利润主要来自资产买卖的差价，而不是股权分红。
5.产业投资基金有确定的退出机制。即在所投资的企业发育成长到相对成熟后即退出投资，以便于一方面实现自身的增值，一方面能够进行新一轮的产业投资，因而有别于长期持有所投资企业的股权，以获得股息为主要收益来源的普通资本形态。
6.产业投资基金是一种综合性管理行为。它的整个管理活动涉及到多个当事人，具体包括：基金股东、基金管理人、基金托管人以及会计师、财务分析师、律师等中介服务机构，其中基金管理人是负责基金的具体投资操作和日常管理的机构。
三、产业基金分类
我国产业投资基金产生的原始动力是我国对经济结构产业基金退出机制。产业基金退出机制。
调整的实际需要，尤其是改造传统产业和发展高新技术产业的需要。按投资阶段和领域不同，我国的产业投资基金可分为：
表1 我国产业基金分类
四、产业基金的组织形式
随着2006年《中华人民共和国合伙企业法》、2014年《私募投资基金监督管理暂行办法》等法律法规的出台，产业投资基金的组织形式向着多样化的方向发展。根据产业投资基
金的法律实体的不同，产业投资基金的组织形式可分为公司型、契约型和有限合伙型。
1.公司型
公司型产业投资基金是依据公司法成立的法人实体，通过募集股份将集中起来的资金进行投资。公司型基金有着与一般公司相类似的治理结构，基金很大一部分决策权掌握在投资人组成的董事会，投资人的知情权和参与权较大。公司型产业基金的结构在资本运作及项目选择上受到的限制较少，具有较大的灵活性。在基金管理人选择上，既可以由基金公司自行管理，也可以委托其他机构进行管理。
公司型基金比较容易被投资人接受，但也存在双重征税、基金运营的重大事项决策效率不高的缺点。公司型产业投资基金由于是公司法人，在融资方式上更为丰富，例如可以发行公司债。
2.契约型
契约型产业投资基金一般采用资管计划、信托和私募基金的形式，投资者作为信托、资管等契约的当事人和产业投资基金的受益者，一般不参与管理决策。契约型产业投资基金不是法人，必须委托基金管理公司管理运作基金资产，所有权和经营权分离，有利于产业投资基金进行长期稳定的运作。但契约型基金是一种资金的集合，不具有法人地位，在投资未上市企业的股权时，无法直接作为股东进行工商登记，
一般只能以基金管理人的名义认购项目公司股份。
3.有限合伙型
有限合伙型产业投资基金由普通合伙人(GeneralPartner，GP)和有限合伙人(LimitedPartner，LP)组成。普通合伙人通常是资深的基金管理人或运营管理人，负责有限合伙基金的投资，一般在有限合伙基金的资本中占有很小的份额。而有限合伙人主要是机构投资者，他们是投资基金的主要提供者，有限合伙基金一般都有固定的存续期，也可以根据条款延长存续期。通常情况下，有限合伙人实际上放弃了对有限合伙基金的控制权，只保留一定的监督权，将基金的运营交给普通合伙人负责。普通合伙人的报酬结构以利润分成为主要形式。
典型的有限合伙型产业投资基金结构可分为三层：银行、保险等低成本资金所构成的优先层，基金发起人资金所构成的劣后层，以及夹层资金所构成的中间层。优先层承担最少风险，同时作为杠杆，提高了中间层和劣后层的收益。通过这种设计，有限合伙型产业基金在承担合理风险的同时，能够为投资者提供较高收益。
表2 不同组织形式的产业投资基金比较
产业基金的管理运作及国内发展
篇二:产业基金退出机制
产业基金的管理运作及国内发展
(2013-04-18 21:19:40)
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第1章 产业基金概述
产业基金的内涵
1.1.1 产业基金的定义
产业投资基金（Industrial Investment Fund）是中国特有的概念，国外通常称为私募股权投资基金（private equity fund）。一般认为，产业投资基金是指一种对未上市企业进行股权投资和提供经营管理服务的利益共享、风险共担的集合投资制度，即通过向多数投资者发行基金份额设立基金公司，由基金公司担任基金管理人或另行委托基金管理人管理基金资产，委托基金托管人托管基金资产，从事创业投资、企业重组投资和基础设施投资等实业投资。从法律地位上看，产业投资基金是一种投资组织形式，从立法技术看，产业投资基金是区别于证券投资基金的专门基金。
1.1.2 产业基金的起
源
产业投资基金最早源于美国。20世纪40年代末，美国出现大量新兴中小企业，“创业投资基金”形式诞生；后来，“创业”的概念扩展到“创造新企业和老企业再创业”，出现了“企业重组基金”形式；当创业投资基金在80年代传入亚洲后，又出现了专门投资于基础设施项目的“基础设施投资基金”。经过不断演变，形成了现在的产业投资基金概念。产业投资基金具有下列特点：一般针对特定的投资者募集资金，即私募；投资对象主要为非上市企业；投资期限通常为3-7年；积极参与被投资企业的经营管理；投资的目的是基于企业的潜在价值，通过投资推动企业发展，并在合适的时机通过各类退出方式实现资本增值收益。
1.1.3 产业基金的分类
我国产业投资基金产生的原始动力是中国对经济结构调整的实际需要，尤其是改造传统产业和发展高新技术产业的需要。按投资阶段和领域不同，中国的产业投资基金可分为：
表1-1中国产业投资基金的分类
1.1.4 产业基金的优势
产业基金作为一种特定的金融工具，不仅其投融资功能具有独特的个性，而且具有一般金融工具所没有的经济优势，表现在以下方面：
² 低运行成本优势。不同于公开上市，由于产业基金主要投资于未上市企业股权，因而既不需要在证券监管部门登记注册，也不需由公司和有关中介机构申报招股文件。另外，就信息披露来说，不管我国未来法律（或管理办法）将对产业基金的信息披露如何规定，总体来说，这种规定无疑将远远宽松于对上市公司披露的要求。
² 治理优势。产业基金拥有“双”治理环节：一是基金运营治理环节，二是基金投资治理环节。第一环节中的有限合伙制是典型的产业基金组织形态，其LP（有限合伙人）\GP（普通合伙人）的权利义务结构安排，既有利于资本和管理的分工，又有利于资本和管理的合作，也有利于决策责任的恰当落实。第二环节中，关于分散投资、管理型资本以及“相机”型资本权利（优先股权、可转换债）等制度安排，也起到提升投资对象中基金股权和非基金股权治理效应的作用。
² 分工和细化优势。在合伙制形态中，产业基金根据不同主体的资源禀赋，安排有货币资本但无管理技能、无专业投资知识、没有精力涉及管理和投资以及不愿意或无力承担无限责任的投资者担当LP角色，而让拥有专业管理团队、人脉广泛、偏好“高风险/高收益”的经济主体担当GP角色。另外，产业基金也具有细化投资者的功能。以获得“投资性”还是获得“流动性”来分，产业基金表现为私募股权投资基金和资产证券化两种。前者是适合于具有货币资本量大、敢于承担风险的富人去玩的游戏；后者则是适合于货币资本有限、风险承受能力较弱的穷人投资的方式。
² 价值创造功能。证券投资基金是以投资于证券为特征的，一般主要发挥针对证券的流动性功能而非针对实体经济的筹资功能。因而，可能会产生过度流动的问题。表现为零和博弈，甚至“负和”博弈。而产业基金则是投资于实体经济，是货币资本、管理、技术、实物资本在实体经济层面的整合，而实体经济下资源配置效率的提升正是价值创造的表现形式。 ² 相对有效地降低流动性过剩的功能。这里要强调银行与产业基金的不同：银行具有信用创造功能，加之商业银行贷款行为的市场化，会使得银行模式下存在流动性过剩的可能；产业基金不具有信用创造功能，而且还具有加速货币资本和实体资本结合的功能，相比较不易产生流动性过剩问题。
² 投资回报较高。数据显示，2002年9月，摩根士丹利等3家投资公司以5亿元投资蒙牛乳业，在蒙牛乳业上市后获得约26亿港元的回报；2003年，新加坡政府投资公司和中国鼎晖向李宁公司投资1850万美元，2004年李宁公司在香港联交所上市，目前该部分股权价值达2亿美元，投资回报超过10倍。2005年以高盛为首的机构投资无锡尚德，随着其成功上市，在不到一年的时间内获得了十几倍的回报；2006年6月，同洲电子在国内A股中小企业板上市，其背后的深圳达晨创投等4家机构获得了超过20倍的投资回报。
随着金融体系的健全，投融资效率得以提升，产业基金投融资功能的地位相对下降，其“整合企业”、“再造企业”或“优化企业”的功能凸现。近年来，国外90%产业基金都属于并购基金，致力于对问题企业的重整。随着我国改革的进一步加深，将会有更多的国有企业需要完成股权结构优化、配置优化的任务。目前，我国产业结构存在着不断优化的动态过程，各产业内部也面临节能降耗的技术改造任务。这表明，我国产业基金将要承担企业重整和产业结构优化的重担。
产业基金在我国发展历程及法律环境
我国上世纪80年代中期引入“产业基金”这一概念，1985年9月中国第一家产业基金公司——中国新技术创业投资公司获准成立，标志着产业基金在中国问世。上世纪90年代国外产业基金也开始进入我国。这一时期我国的产业基金刚刚起步，产业基金呈小幅增长，增长速度缓慢，并且这些产业基金普遍存在着资本金严重不足的困难，只能进行小规模的投资。 1995年国务院批准颁布了《设立境外中国产业投资基金管理办法》，这是关于中国产业投资基金的第一个全国性法规。
1997年，原国家计委曾草拟《产业投资基金管理暂行办法》，用于规范境内产业投资基金的设立和运行，但未获国务院批准1995年8月11日国务院批准。
1999年科技部按照国务院领导的指示，会同国家计委、国家经贸委、财政部、人民银行、税务总局、中国证监会等部门制定了《关于建立我国风险投资体系的若干建议》，对于我国产业基金事业的健康发展起到积极的推动作用。1999年以后，我国产业基金有了较快的发展，产业基金和产业基金资本数额开始大幅增加。
2003年相关部门出台了《外商投资创业投资企业管理规定》，但仅应用于规范外商投资类企业的创业投资。到2004年中外创业投资产业基金共对253家大陆及大陆相关企业进行了投资，投资额总计l2．69亿美元，首次突破l0亿美元大关，创历史新高。产业基金退出也呈现加快增长态势。据对60家产业基金的调查，2004年共退出资金8．02亿美元，是2003年的4倍。
2007年３月开始实施的《信托公司集合资金信托计划管理办法》，对信托计划的业务门槛进行了重新界定，总体上限制了个人对信托产品的购买，但同时对合格投资人对信托产品的投资放宽了限制。这促使信托理财进一步向私募投融资方向迈进，面向机构投资人开发私募股权投资和产业投资基金业务。
2007年6月1日开始施行的新《合伙企业法》，明确了法人可参与合伙，确立了有限合伙制度，增加了有限责任合伙制度，并增设合伙企业破产规定。新合伙企业法的前述修改，有助于打破妨碍我国创业投资事业发展的众多法律障碍，将对我国风险投资事业的发展起到重要的制度支撑和推动作用。
总之，近年来《信托法》的颁布，《公司法》、《证券法》的修改，以及最近《合伙企业法》的修改，基本消除了各类私募股权基金及产业投资基金设立与运作的法律障碍。
但目前，我国还没有统一的规范的境内产业基金管理办法和与之相关的法律体系。在中国产业基金制度环境还未形成的情况下，基金的设立采用了“特批特办”的方式，正式获批在中国注册的产业基金少之又少。目前在中国大陆以直接以基金名称注册的产业投资基金都是基于特别批准而设立，因为获得了政府的许可，这些基金本身的设立并没有法律上的障碍。其中，中外合资产业基金共有两只，它们是中瑞合作基金、中国－比利时直接股权投资基金。已经获批的中资产业基金有六支。2006年底国务院批准设立了第一只产业基金——渤海产业基金，2007年9月国务院正式同意扩大产业基金试点规模，第二批五只总规模560亿的产业基金获准筹备设立。第二批获批的五只产业基金包括：广东核电新能源基金、上海金融基金、山西能源基金、四川绵阳高科基金，以及中新高科产业投资基金。上述基金中，除上海金融基金为200亿元人民币、绵阳高科基金为60亿，其余基金规模均为100亿元。与此前的渤海产业基金一样，上述产业基金基本带有较强的行业和地域色彩，广东核电基金、山西能源基金专注于行业投资；上海金融基金立足上海金融中心定位，参与全国产业并购；绵阳高科基金被冠以西部开发概念，而中新高科产业基金，重点投向中国新加坡苏州工业园。有关人
我国私募股权基金退出机制
篇三:产业基金退出机制
浅议我国私募股权基金退出机制
【摘 要】私募股权基金是一种有效的金融创新，其退出机制是私募股权基金制度建立和完善的重要环节，我国私募股权基金的发展历史尚短暂，退出机制的完善还需要一个长期过程。本文从私募股权基金退出的内涵和方式入手，通过借鉴美国和欧盟私募股权基金退出制度的经验，提出我国私募股权基金退出机制的建议。
【关键词】私募股权基金；ipo；企业并购
一、私募股权基金退出机制内涵及方式产业基金退出机制。
（一）内涵
私募股权投资基金退出是指在其所投资的企业发展到一定成熟的阶段之后，私募股权投资机构将它持有的权益资本在市场上出售，以收回投资成本并实现投资回报的行为。私募股权投资的根本目的并不是掌握公司控制权或者长期经营权，而是在恰当的时机退出企业来获取高额收益。一般而言，私募股权投资包括筹集资金、选择项目和增值退出等三个阶段。这三个阶段是紧密相连、不断循环的过程，其中任一环节的不成功都会导致整个项目的失败。在这三个环节中，私募股权投资基金的退出是最后一个环节，也是核心环节，其实现了资本循环流动的活力性特点，对项目成败影响最大。
（二）方式
所谓私募股权退出机制，就是当私募股权基金投资于风险企业一定阶段后，当风险企业达到或远离背向于私募股权基金所希望的发展目标时，私募股权机构选择撤出资金终止对风险企业的投资。私
我国私募股权投资基金退出机制分析
篇四:产业基金退出机制
我国私募股权投资基金退出机制分析
［摘 要］近年来,私募股权投资基金在我国迅速发展,而私募基金的退出机制则在私募股权投资基金的运作过程中发挥着重要的作用。本文拟结合中国私募股权投资基金的发展现状,分析当前私募基金退出机制中存在的问题,并在此基础上提出完善退出机制的建议。
［关键词］私募股权投资基金；退出机制；资本市场体系
1 我国私募股权投资基金发展现状
2010年是我国私募股权投资基金发展异常迅速的一年。从基金的募集规模与投资规模来看,均创下了历史新高。
从私募股权投资基金募集数量来看,全年有82只可投资于中国的私募股权投资基金完成募集,募集数量是2009年的2.73倍；募集金额达到276.21亿美元,比2009年增长了113%；从募集到的基金类型来看,在82只新募集基金中,共有成长基金68只,房地产基金10只,并购基金4只(清科研究中心2010年中国私募股权投资研究报告,2011)。
从投资数量来看,全年共发生投资案例363笔,交易金额高达103.81亿美元。投资案例数量比2009年增长了2.10倍,交易金额较2009年增长了近20%。
从私募基金的行业投资分布来看,在当年完成的363笔投资案例中,生物技术及医疗行业的投资案例数量高达55笔,占年度投资案例总数的15%,成为2010年私募股权投资的最热门行业；其次为清洁技术行业和机械制造行业,分别为31笔和29笔；此外食品饮料、互联网、连锁及零售行业以及房地产行业等也颇受青睐,当年投资案例数量均在20笔之上(清科研究中心2010年中国私募股权投资研究报告,2011)。
2 2010年我国私募股权投资基金退出概况
2010年国内资本市场共计发生退出案例167笔,约为2009年退出案例总数的2倍。其中首次公开发行方式退出160笔,股权转让方式退出5笔,并购方式退出2笔。相对来说,国内私募股权投资基金的退出方式仍然以IPO为主(清科研究中心2010年中国私募股权投资研究报告,2011)。
从退出案例的行业分布来看,2010年机械制造行业发生了31笔退出案例,居各行业之首,占退出案例总数的19%；之后位居第二和第三的是生物技术及医疗行业和食品饮料行业,退出案例数分别为17笔和16笔；此外,清洁技术、电子及光电设备以及互联网等行业的退出案例数量也超过了10笔(清科研究中心2010年中国私募股权投资研究报告,2011)。
http://m.myl5520.com/mingrenmingyan/91084.html